注册会计师考试题目-会计主观题汇总（含历年真题）共68题205问答（二）

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35、材料题

甲公司是一家中央电力企业，采用经济增加值业绩考核办法进行业绩计量和评价，有关资料如下：

❶2020年甲公司的净利润为40亿元，费用化利息支出为12亿元，资本化利息支出为16亿元，研发费用为20亿元，当期无确认为无形资产的开发支出。

❷2020年甲公司的年末无息负债为200亿元，年初无息负债为150亿元；年末带息负债为800亿元，年初带息负债为600亿元；年末所有者权益为900亿元，年初所有者权益为700亿元，年末在建工程180亿元，年初在建工程220亿元。

本题企业所得税为25%。

问答题

根据上述资料，计算甲公司2020年的经济增加值。

你的答案：

正确答案：

（1）计算税后净营业利润。

税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项)×(1-25%)

研究开发费用调整项=研发费用+当期确认为无形资产的开发支出=20+0=20(亿元）

税后净营业利润=40+(12+20)×(1-25%)=64(亿元）

（2）计算调整后资本。

调整后的资本=平均所有者权益+平均带息负债-平均在建工程

平均所有者权益=(900+700)/2=800(亿元)

平均负债合计=(800+600)/2=700(亿元）

平均在建工程=(180+220)/2=200(亿元）

调整后资本=800+700-200=1300(亿元）

（3）计算平均资本成本率。

债权资本成本率=利息支出总额/平均带息负债

利息支出总额=费用化利息支出+资本化利息支出=12+16=28（亿元）

债权资本成本率=28/700=4%

因甲公司作为电力企业，其主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，且电力行业资产通用性较差。

股权资本成本率=5.5%-0.5%=5%

年末资产负债率=（200+800）/（200+800+900）=1000/1900=52.63%

年初资产负债率=（150+600）/（150+600+700）=750/1450=51.72%

资产负债率虽然高于上年但低于65%，故不属于需要调整的情况。

（4）计算经济增加值。

经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率

=64-1300×4.07%=64-52.91=11.09(亿元）

【本题考点】经济增加值

36、材料题

甲公司是一家制造业上市公司，乙公司是一家制造业非上市公司，两家公司生产产品不同，且非关联方关系。甲公司发现乙公司的目标客户多是小微企业，与甲公司的市场能有效互补，拟于2020年末通过对乙公司原股东非公开增发新股的方式换取乙公司100%股权以实现对其的收购。目前，甲公司已完成该项目的可行性分析，拟采用实体现金流量折现法估计乙公司价值。相关资料如下：

❶乙公司成立于2017年初，截至目前仅运行了4年，但客户数量增长较快。乙公司2017~2020年主要财务报表数据如下（单位：万元）：

乙公司货币资金均为经营活动所需，财务费用均为利息支出。

❷甲公司预测，乙公司2021年、2022年营业收入分别增长20%、12%，自2023年起进入增长率为4%的稳定增长状态。假设收购不影响乙公司正常运营，收购后乙公司净经营资产周转率、税后经营净利率按2017~2020年的算术平均值估计。假设所有现金流量均发生在年末，资产负债表期末余额代表全年平均水平。

❸乙公司目标资本结构（净负债/股东权益）为2/3。等风险债券税前资本成本8%；普通股β系数1.4，无风险报酬率4%，市场组合必要报酬率9%，企业所得税税率25%。

❹甲公司非公开增发新股的发行价格按定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%确定。定价基准日前20个交易日相关交易信息如下：

问答题

（1）编制乙公司2017~2020年管理用资产负债表和利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

你的答案：

正确答案：

（1）

单位：万元

问答题

（2）预测乙公司2021年及以后年度净经营资产周转率、税后经营净利率。

你的答案：

正确答案：

（2）2017年净经营资产周转率=2000/800=2.5（次）

2018年净经营资产周转率=2300/1000=2.3（次）

2019年净经营资产周转率=2760/1150=2.4（次）

2020年净经营资产周转率=3450/1437.5=2.4（次）

2021年及以后年度净经营资产周转率=（2.5+2.3+2.4+2.4）/4=2.4（次）

2017年税后经营净利率=600/2000=30%

2018年税后经营净利率=621/2300=27%

2019年税后经营净利率=966/2760=35%

2020年税后经营净利率=1104/3450=32%

2021年及以后年度税后经营净利率=（30%+27%+35%+32%）/4=31%

问答题

（3）采用资本资产定价模型，估计乙公司的股权资本成本；按照目标资本结构，估计乙公司的加权平均资本成本。

你的答案：

正确答案：

（3）股权资本成本=4%+1.4×（9%-4%）=11%

加权平均资本成本=8%×（1-25%）×2/5+11%×3/5=9%

问答题

（4）基于上述结果，计算2021~2023年乙公司实体现金流量，并采用实体现金流量折现法，估计2020年末乙公司实体价值（计算过程和结果填入下方表格中）。

你的答案：

正确答案：

（4）

单位：万元

【相关计算说明】

2021年末净经营资产的增加=2021年末净经营资产-2020年末净经营资产=1725-1437.5=287.5（万元）

2021年末实体现金流量=2021年税后经营净利润-2021年末净经营资产的增加=1283.4-287.5=995.9（万元）

后续期实体现金流量在2023年末的价值=1417.62×1.04/（9%-4%）=29486.50（万元）

2020年末实体价值=详细预测期价值+后续期价值

=913.64+1035.64+1094.69+29486.50×0.7722=25813.45（万元）

问答题

（5）假设乙公司净负债按2020年末账面价值计算，估计2020年末乙公司股权价值。

你的答案：

正确答案：

（5）2020年末股权价值=2020年实体价值-2020年净债务价值=25813.45-600=25213.45（万元）

问答题

（6）计算甲公司非公开增发新股的发行价格和发行数量。

你的答案：

正确答案：

（6）定价基准日前20个交易日股票交易均价=4000/160=25（元/股）

发行价格=25×80%=20（元/股）

发行数量=25213.45/20=1260.67（万股）。

【本题考点】

第二章-财务报表分析和财务预测——管理用财务报表体系

第三章-价值评估基础——资本资产定价模型

第四章-资本成本——加权平均资本成本

37、材料题

甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股45元，预计股价未来增长率8%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年末发行附认股权证债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：

❶资料一：甲公司2019年预计财务报表主要数据。

单位：万元

甲公司2019年财务费用均为利息费用，资本化利息200万元。

❷资料二：筹资方案。

甲公司拟平价发行附认股权证债券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证5年后到期，在到期前每张认股权证可按60元的价格购买1股普通股。不考虑发行成本等其他费用。

❸资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司。评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的同行业其他公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：

甲公司股票目前β系数1.5，市场风险溢价4%，企业所得税税率25%。假设公司所筹资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。

❹资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计2020年营业收入比2019年增长20%，财务费用在2019年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持2019年水平不变，不分配现金股利。

问答题

（1）根据资料一，计算筹资前长期资本负债率、利息保障倍数。

你的答案：

正确答案：

（1）长期资本负债率=40000/（40000+60000）=40%

利息保障倍数=（9000+3000+2000）÷（2000+200）=6.36（倍）

问答题

（2）根据资料二，计算发行附认股权证债券的资本成本。

你的答案：

正确答案：

（2）5年后预期股价=45×（F/P，8%，5）=45×1.4693=66.12（元）

1000=1000×6%×（P/A，i，10）+20×（66.12-60）×（P/F，i，5）+1000×（P/F，i，10）

当i=7%时，60×（P/A，7%，10）+122.4×（P/F，7%，5）+1000×（P/F，7%，10）=60×7.0236+122.4×0.7130+1000×0.5083=1016.99（元）

当i=8%时，60×（P/A，8%，10）+122.4×（P/F，8%，5）+1000×（P/F，8%，10）=60×6.7101+122.4×0.6806+1000×0.4632=949.11（元）

根据插值法，

（答案在7.24%～7.26%之间，均正确）

即，附认股权证债券的税前资本成本为7.25%。

问答题

（3）为判断筹资方案是否可行，根据资料三，利用风险调整法，计算甲公司税前债务资本成本；假设无风险利率参考10年期政府债券到期收益率，计算筹资后股权资本成本。

你的答案：

正确答案：

（3）风险补偿率平均值=[（5.63%-4.59%）+（6.58%-5.32%）+（7.20%-5.75%）]÷3=1.25%

税前债务资本成本=5.75%+1.25%=7%

筹资后β系数=1.5÷[1+(1-25%)×40000/60000]×[1+(1-25%)×（40000+20000）/60000]=1.5÷1.5×1.75=1.75

筹资后股权资本成本=5.75%+1.75×4%=12.75%（答案在12.74%～12.76%之间，均正确）

问答题

（4）为判断是否符合借款合同中保护性条款的要求，根据资料四，计算筹资方案执行后2020年末长期资本负债率、利息保障倍数。

你的答案：

正确答案：

（4）由于营业净利率不变，所以净利润和营业收入同比增长，因为不分红，净利润的增加就是所有者权益的增加。

2020年股东权益增加额=9000×（1+20%）=10800（万元）

长期资本负债率=（40000+20000）/[60000+40000+20000+10800]=45.87%

（或，=（40000+20000）/[105000-5000+20000+10800]=45.87%）

问答题

（5）基于上述结果，判断筹资方案是否可行，并简要说明理由。

你的答案：

正确答案：

（5）附认股权证债券属于混合筹资，资本成本应介于税前债务资本成本和税前股权资本成本之间。此方案税前资本成本7.25%大于税前债务资本成本7%，小于税前股权资本成本17%[12.75%/（1-25%）]

[或：此方案税后资本成本5.44%（7.25%×75%）大于税后债务资本成本5.25%（7%×75%），小于税后股权资本成本12.75%]。

与长期借款合同中保护性条款的要求相比，长期资本负债率45.87%低于50%，利息保障倍数5.18倍高于5倍。因此该筹资方案可行。

【本题考点】

第二章-财务报表分析和财务预测——财务比率分析

第四章-资本成本——债务资本成本

第十章-长期筹资——附认股权证债券筹资

38、材料题

甲公司是一家汽车制造企业，主营业务是制造和销售X、Y、Z三种型号乘用汽车。相关资料如下：

☛资料一：X、Y、Z三种型号汽车的制造都需要通过一台生产设备，该设备是公司约束资源，年加工能力4000小时，公司年固定成本总额3000万元。假设X、Y、Z三种型号汽车当年生产当年销售，年初年末没有存货。预计2019年X、Y、Z三种型号汽车的市场正常销量及相关资料如下：

☛资料二：为满足市场需求，公司2019年初拟新增一台与约束资源相同的设备，以解决约束资源问题。现有两种筹资方案可供选择。

①方案1：自行购置。借款5000万元购买设备，年利率8%。预计设备使用4年，每年年末支付维护费用50万元，4年后变现价值1200万元。税法规定，该设备按直线法计提折旧，折旧年限5年，5年后净残值率10%。

②方案2：租赁。由合同约定，租期4年，租赁费4400万元，分4年偿付，每年年初支付1100万元，在租赁开始日首付，租赁手续费400万元，在租赁开始日一次性付清。租赁期满时设备所有权不转让，租赁公司承担设备维护修理费。税前有担保借款利率8%。甲公司的企业所得税税率25%。

☛资料三：新增关键设备后，X型号汽车生产能力增至1800辆。现有乙汽车销售公司向甲公司追加订购X型号汽车，报价为每辆车13万元。相关情况如下：

①情景1：假设剩余生产能力无法转移，如果追加订货300辆，为满足生产需要，甲公司需另外支付年专属成本200万元。

②情景2：假设剩余生产能力可以对外出租，年租金250万元，如果追加订货350辆，将冲减甲公司原正常销量50辆。

问答题

（1）根据资料一，为有效利用现有的一台关键设备，计算公司X、Y、Z三种型号汽车的生产安排优先顺序和产量。在该生产安排下，税前营业利润总额是多少？

你的答案：

正确答案：

（1）X型号单位约束资源边际贡献=（15-12）/3=1（万元）

Y型号单位约束资源边际贡献=（12-8）/2=2（万元）

Z型号单位约束资源边际贡献工（8-5）/1=3（万元）

Z型号单位约束资源边际贡献>Y型号单位约束资源边际贡献>X型号单位约束资源边际贡献。

因此应先安排生产Z型号汽车，其次是Y型号汽车，最后是X型号汽车。

因为假设X、Y、Z三种型号汽车当年生产当年销售，年初、年末没有存货

所以Z型号汽车产量=销售量=1000（辆）

Y型号汽车产量=销售量=600（辆）

X型号汽车产量=（4000-1000×1-600×2）/3=600（辆）

税前营业利润总额=（15-12）×600+（12-8）×600+（8-5）×1000-3000=4200（万元）

问答题

（2）根据资料二，分别计算两种方案考虑货币时间价值的平均年成本，并判断甲公司应选择自行购置方案，还是租赁方案？

你的答案：

正确答案：

（2）税后有担保借款利率=8%×（1-25%）=6%

方案1：年折旧额=5000×（1-10%）/5=900（万元）

4年后账面价值=5000-900×4=1400（万元）

变现损失抵税=（1400-1200）×25%=50（万元）

现金流出总现值=5000+50×（1-25%）×（P/A，6%，4）-900×25%×（P/A，6%，4）-（1200+50）×（P/F，6%，4）=3360.17（万元）

平均年成本=3360.17/（P/A，6%，4）=969.72（万元）

方案2：该合同不属于选择简化处理的短期租赁和低价值资产租赁，符合融资租赁的认定标准。

年折旧额=（4400+400）×（1-10％）/5-=864（万元）

4年后账面价值=（4400+400）-864×4=1344（万元）

变现损失抵税=1344×25%=336（万元）

现金流出总现值=4400/4×（P/A，6%，4）×（1+6%）-864×25%×（P/A，6%，4）-336×（P/F，6%，4）+400=3425.70（万元）

平均年成本=3425.70/（P/A，6%，4）=988.63（万元）

方案1的平均年成本小于方案2的平均年成本，因此应该选择方案1（即自行购置）。

问答题

（3）根据资料三，分别计算并分析两种情景下甲公司是否应接受追加订单。并简要说明有闲置能力时产品定价的区间范围。

你的答案：

正确答案：

（3）情景1：增加利润=300×(13-12）-200=100(万元)

增加利润大于0，甲公司应该接受追加订单。

设定价为X：300×（X-12）-200>0，解得：X>12.67（万元）因此有闲置能力时产品定价的区间范围

是12.67~15万元。

情景2：增加利润=350×(13-12)-50×(15-12)-250=-50(万元)

增加利润小于0，甲公司不应该接受追加订单。

设定价为Y：350×(Y-12）-50×（15-12）-250>0，解得：Y>13.14（万元）因此有闲置能力时产品定价的区间范围是13.14~15万元。

【本题考点】

第九章-资本结构——资本结构决策分析、杠杆系数的衡量

第十七章-短期经营决策——生产决策（约束资源最优利用决策、特殊订单是否接受的决策）

39、材料题

甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。

相关资料如下：

❶该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2017年12月31日建设完成，2018年1月1日投产使用，该生产线预计购置成本4000万元，项目预期持续3年。按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。

❷公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金60万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。

❸该项目预计2018年生产并销售12000万罐，产销量以后每年按5%增长，预计易拉罐单位售价0.5元，单位变动制造成本0.3元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%；2018年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为200万元、250万元、300万元。

❹该项目预计营运资本占销售收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。

❺为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资：发行期限5年、面值1000元，票面利率6%的债券，每年末付息一次，发行价格960元，发行费用率为发行价格的2%；公司普通股β系数1.5，无风险报酬率3.4%，市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构（负债/权益）为2/3，目标资本结构（负债/权益）为1/1。

❻公司所得税税率25%。

❼假设该项目的初始现金流量发生在2016年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。

问答题

（1）计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。

你的答案：

正确答案：

（1）假设税前债务资本成本为I，根据到期收益率法：

到期收益率法：960×（1-2%）=1000×6%×（P/A,I,5）+1000×（P/F,I,5）

当利率=7%时，1000×6%×（P/A,7%,5）+1000×（P/F,7%,5）=959.01

当利率=8%时，1000×6%×（P/A,8%,5）+1000×（P/F,8%,5）=920.16

即（I-7%）/（8%-7%）=（940.8-959.01）/（920.16-959.01）

根据内插法，解得I=7.47%

税后债务资本成本=7.47%×（1-25%）=5.60%

β资产=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1，β权益=1×[1+（1-25%）×1/1]=1.75

股权资本成本=3.4%+1.75×（7.4%-3.4%）=10.40%

加权平均资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%

问答题

（2）计算项目2016年及以后各年年末现金净流量及项目的净现值，并判断该项目是否可行（计算过程和结果填入下方表格中）。

你的答案：

正确答案：

（2）

单位：万元

因为净现值302.88万元>0，所以该项目可行。

问答题

（3）假设其他条件不变，利用最大最小法，计算生产线可接受的最高购置价格。

你的答案：

正确答案：

（3）设增加的购置成本为X万元。

折旧：（4000+X）×（1-5%）/4=950+X×（1-5%）/4=950+0.2375X

折旧抵税=237.5+0.059375X

增加的折旧抵税=0.059375X

账面价值=（4000+X）-（950+0.2375X）×3=1150+0.2875X

变现价值=1800

变现相关现金流量=1800-（1800-1150-0.2875X）×25%=1637.5+0.071875X

增加的变现相关现金流量=0.071875X

-X+0.059375X×（P/A,8%,3）×（P/F,8%,1）+0.071875X×（P/F,8%,4）=-302.88

解得X=376.06（万元）

能够接受的最高购置价格=4000+376.06=4376.06（万元）。

【本题考点】

第四章-资本成本-债务资本成本、普通股资本成本、加权平均资本成本

第五章-投资项目资本预算-项目评价方法、新建项目现金流量的估计、投资项目的敏感分析

40、材料题

甲公司是一家制造业上市公司，生产A、B、C三种产品，最近几年，市场需求旺盛，公司正在考虑通过筹资扩大产能。2018年，公司长期债务10000万元，年利率6%，流通在外普通股1000万股，每股面值1元，无优先股。

❶资料一：A、B、C三种产品都需要通过一台关键设备加工，该设备是公司的关键约束资源。年加工能力2500小时。假设A、B、C三种产品当年生产当年销售。年初年末无存货，预计2019年A、B、C三种产品的市场正常销量及相关资料如下：

❷资料二：为满足市场需求，公司2019年初拟新增一台与关键约束资源相同的设备，需要筹集10000万元。该设备新增年固定成本600万元，原固定成本总额1000万元照常发生，现有两种筹资方案可供选择。

方案1：平价发行优先股筹资6000万元，面值100元，票面股息率10%；按每份市价1250元发行债券筹资4000万元，期限10年，面值1000元，票面利率9%。

方案2：平价发行优先股筹资6000万元，面值100元，票面股息率10%；按每份市价10元发行普通股筹资4000万元。

❸资料三：新增关键设备到位后，假设A产品尚有市场空间，其他条件不变，剩余产能不能转移，公司拟花费200万元进行广告宣传，通过扩大A产品的销量实现剩余产能的充分利用。

❹公司的企业所得税税率25%。

问答题

（1）根据资料一，为有效利用现有的一台关键设备，计算公司A、B、C三种产品的生产安排优先顺序和产量。在该生产安排下，公司的经营杠杆和财务杠杆各是多少？

你的答案：

正确答案：

（1）A、B、C三种产品对关键设备加工能力的总需求（400×1+600×2+1000×2.5=4100小时）>加工能力的总供给（2500小时），需要根据单位约束资源边际贡献进行排产。

为有效利用关键设备，公司的生产安排优先顺序：首先安排生产B产品；满足B产品市场需求后，安排生产C产品；满足C产品市场需求后，安排生产A产品，直至满足A产品市场需求或充分利用关键约束资源（两者以产量较低者为准）。产量：生产A产品0件，生产B产品600件，生产C产品520件。

边际贡献=1440+1300=2740（万元）

息税前利润=2740-1000=1740（万元）

税前利润=1740-10000×6%=1140（万元）

经营杠杆=边际贡献/息税前利润=2740/1740=1.57

财务杠杆=息税前利润/税前利润=1740/1140=1.53

问答题

（2）根据资料二，采用每股收益无差别点法，计算两种筹资方案每股收益无差别点的息税前利润，并判断公司应选择哪一种筹资方案。在该筹资方案下，公司的经营杠杆、财务杠杆、每股收益各是多少？

你的答案：

正确答案：

（2）A、B、C三种产品对关键设备加工能力的总需求（=400×1+600×2+1000×2.5=4100小时）<加工能力的总供给（=2500×2=5000小时），故三种产品分别按400件、600件、1000件生产。

[(EBIT-10000×6%-4000/1250×1000×9%）×（1-25%）-6000×10%]/1000=[(EBIT-10000×6%）×（1-25%）-6000×10%]/(1000+4000/10)

由上述公式，解出每股收益无差别点息税前利润（EBIT）=2408（万元）

边际贡献=0.8×400+2.4×600+2.5×1000=4260（万元）

息税前利润=边际贡献-固定成本=4260-（1000+600）=2660（万元）

由于2660万元>2408万元，故选择方案1。

提示：当预期收益＞EBIT时，我们选择债务融资；当预期收益＜EBIT时，我们选择股权融资。

税前利润=息税前利润-财务费用=2660-10000×6%-4000/1250×1000×9%=1772（万元）

净利润=税前利润-所得税=1772×（1-25%）=1329（万元）

经营杠杆=边际贡献÷息税前利润=4260/2660=1.60

财务杠杆=息税前利润÷税前利润=2660/[1772-6000×10%/（1-25%）]=2.74

每股收益=净利润÷总股数=(1329-6000×10%）/1000=0.729（元）（答案为0.73元，亦正确）

问答题

（3）结合要求（1）、（2）的结果，简要说明经营杠杆、财务杠杆发生变化的主要原因。

你的答案：

正确答案：

（3）固定成本是引发经营杠杆效应的根源（或:企业销售量水平与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小；或:经营杠杆的大小是由固定经营成本和息税前利润共同决定的），本题中主要是因为固定成本增加，导致经营杠杆变大。

固定融资成本是引发财务杠杆效应的根源（或；息税前利润与固定融资成本的相对水平决定了财务杠杆的大小；或:财务杠杆的大小是由固定融资成本和息税前利润共同决定的），本题中主要是因为财务费用（或:利息费用、优先股股利）增加，导致财务杠杆变大。

问答题

（4）根据资料三，计算并判断公司是否应利用该剩余产能。

你的答案：

正确答案：

（4）剩余产能=2500×2-4100=900（小时）

△边际贡献=0.8×900-200=520（万元）

因为可增加边际贡献，故应利用该剩余产能。

【本题考点】

第九章-资本结构——资本结构决策分析（每股收益无差别点法）、杠杆系数的衡量

第十七章-短期经营决策——生产决策（约束资源最优利用决策、产品是否应进一步深加工的决策）

41、材料题

甲公司拟于2014年10月发行3年期的公司债券，债券面值为1000元，每半年付息一次，2017年10月到期还本，甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小w进行了以下分析及计算：

①收集同行业的3家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：

②公司债券的平均风险补偿率=（3.7%+4.3%+4%）/3=4%

③使用3年期政府债券的票面利率估计无风险报酬率，无风险报酬率=4%

④税前债务成本=无风险报酬率+公司债券的平均风险补偿率=4%+4%=8%

⑤拟发行债券的票面利率=税后债务成本=8%×（1-25%）=6%

问答题

（1）请指出小w在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法。（无需计算）

你的答案：

正确答案：

（1）使用风险调整法估计债务成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小w选择的是同行业公司发行的已上市债券。

计算债券平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小w选择的是发行期限相同的政府债券。

计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小w使用的是票面利率。

估计无风险报酬率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即5年期政府债券）的到期收益率估计；小w使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。

确定票面利率时应使用税前债务成本；小w使用的是税后债务成本。

拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的利率，与计息期次数相乘后得出票面利率；小w直接使用了年利率。

问答题

（2）如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务成本为8.16%，请计算拟发行债券的票面利率和每期（半年）付息额。

你的答案：

正确答案：

42、材料题

甲公司是一家电器制造企业，主营业务是厨卫家电的生产和销售。为扩大市场份额，准备投产智能型家电产品(以下简称智能产品)。目前，相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：

①如果可行，该项目拟在2016年初投产；预计该智能产品3年后(即2018年末)停产，即项目预期持续3年。智能产品单位售价1500元，2016年销售10万台，销量以后每年按10%增长，单位变动制造成本1000元；每年付现固定制造费用200万元；每年付现销售和管理费用占销售收入的10%。

②为生产该智能产品，需要添置一条生产线，预计购置成本6000万元。该生产线可在2015年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率5%，采用直线法计提折旧。预计2018年末该生产线的变现价值为1200万元。

③公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金40万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响，由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2016年销量下降1.5万台，下降的销量以后每年按10%增长；2018年末智能产品停产，替代效应消失，2019年当前产品销量恢复至智能产品项目投产前的水平。当前产品的单位售价800元，单位变动成本600元。

④营运资本为销售收入的20%。智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回；减少的当前产品垫支的营运资本在各年年初收回，在智能产品项目结束时重新投入。

⑤项目加权平均资本成本9%，公司所得税税率25%。假设该项目的初始现金流量发生在2015年末，营业现金流量均发生在以后各年末。

问答题

（1）计算项目的初始现金净流量(2015年末增量现金净流量)，2016～2018年的增量现金净流量及项目的净现值、动态回收期和现值指数，并判断项目是否可行。(计算过程和结果填入下方表格中)。

你的答案：

正确答案：

计算说明（以2016年为例）：因净现值>0（或，动态回收期＜3年；或，现值指数＞1），该项目可行。

智能产品税后销售收入=1,500×10×（1-25%）=11,250（万元）

智能产品税后变动制造成本=1000×10×（1-25%）=7500（万元）

智能产品税后付现固定制造费用=200×（1-25%）=150（万元）

智能产品税后销售和管理费用=1500×10×10%×（1-25%）=1125（万元）

减少的税后租金收入=40×（1-25%）=30（万元）

减少的当前产品税后贡献=（800-600）×1.5×（1-25%）=225（万元）

智能产品生产线折旧抵税=[6000×（1-5%）÷4]×25%=356.25（万元）

智能产品占用的营运资本=1500×10×10%×20%=300（万元）

减少的当前产品营运资本占用=800×1.5×10%×20%=24（万元）

动态回收期=2+（8760-2110.32-2114.85）/5985.27=2.76

现值指数=（1450.44+8760）/8760=1.17

问答题

（2）分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算当单位变动制造成本上升5%时净现值对单位变动制造成本的敏感系数。

【抢分技巧】

①机会成本判别是本章计算分析题前些年考察的重点，常见的机会成本出现情况有：长期资产可出租获得租金，新项目导致原有项目收益降低等，但要注意如果有所得税，丧失的收益或者租金也要算成税后；

②特别注意如果是导致原有项目收入降低，且题目条件有垫支营运资金和收入挂钩，则需要注意还有垫支营运资金的减少。减少垫支的钱可理解为避免了垫支支出，前期视为流入，项目终结收回视为流出。

你的答案：

正确答案：

4材料题

某投资者2015年年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，甲、乙、丙三家公司的有关资料如下：

①2015年年初甲公司发放的每股股利为5元，股票每股市价为18元；预期甲公司未来2年内股利固定增长率为10%，在此以后转为零增长；

②2015年年初乙公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为13.5元；预期乙公司股利将持续增长，年固定增长率为5%；

③2015年年初丙公司发放的每股股利为2.5元，股票每股市价为9.56元；预期丙公司未来2年内股利固定增长率为15%，在此以后转为固定增长，年固定增长率为2%；

④假定目前无风险利率为8%，市场上所有股票的平均报酬率为16%，甲、乙、丙三家公司股票的β系数分别为2、1.5和2.5。

问答题

（1）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的必要报酬率。

你的答案：

正确答案：

（1）甲公司股票的必要报酬率=8%+2×（16%-8%）=24%

乙公司股票的必要报酬率=8%+1.5×（16%-8%）=20%

丙公司股票的必要报酬率=8%+2.5×（16%-8%）=28%

问答题

（2）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的市场价值。

你的答案：

正确答案：

（2）甲公司的股票价值=5×（1+10%）×（P/F，24%，1）+5×（1+10%）²×（P/F，24%，2）+［5×（1+10%）²/24%］×（P/F，24%，2）=24.77（元）

乙公司的股票价值=2×（1+5%）÷（20%-5%）=14（元）

丙公司的股票价值=2.5×（1+15%）×（P/F，28%，1）+2.5×（1+15%）²×（P/F，28%，2）+［2.5×（1+15%）²×（1+2%）/（28%-2%）］×（P/F，28%，2）=12.18（元）

问答题

（3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断甲、乙、丙三家公司股票是否应当购买。

你的答案：

正确答案：

（3）由于甲、乙、丙三家公司股票的价值均大于其市价，所以应该购买。

问答题

（4）假设按照50%、30%和20%的比例投资购买甲、乙、丙三家公司股票构成投资组合，计算该投资组合的综合β系数和组合的必要报酬率。

你的答案：

正确答案：

（4）综合β系数=2×50%+1.5×30%+2.5×20%=1.95

组合的必要报酬率=8%+1.95×（16%-8%）=23.6%

【本题考点】普通股价值评估

43、材料题

甲公司股票当前每股市价40元，6个月以后股价有两种可能：上升25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为45元，到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为2%。

问答题

（1）利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值；利用看涨期权—看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。

你的答案：

正确答案：

（1）看涨期权的股价上行时到期日价值=40×（1+25%）-45=5（元）

2%=上行概率×25%+（1-上行概率）×（-20%）

即：2%=上行概率×25%-20%+上行概率×20%

则：上行概率=0.4889

由于股价下行时到期日价值=0。所以，看涨期权价值=（5×0.4889+0.5111×0）/（1+2%）=2.4（元）

因为，看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产的价格S-执行价格的现值PV（X）

所以，看跌期权价值=45/（1+2%）+2.4-40=6.52（元）

问答题

（2）假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时卖出1份看涨期权和1份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果6个月后标的股票价格实际上涨20%，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值)

你的答案：

正确答案：

（2）卖出看涨期权的净损益=-Max（股票市价-执行价格，0）+期权价格=-Max（股票市价-45，0）+2.5

卖出看跌期权的净损益=-Max（执行价格-股票市价，0）+期权价格=-Max（45-股票市价，0）+6.5

组合净损益=-Max（股票市价-45，0）-Max（45-股票市价，0）+9

当股价大于执行价格时：

组合净损益=-（股票市价-45）+9

根据组合净损益=0，可知，股票市价=54（元）

当股价小于执行价格时：

组合净损益=-（45-股票市价）+9

根据组合净损益=0可知，股票市价=36（元）

所以，确保该组合不亏损的股票价格区间为36元～54元。

如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%，即股票价格为40×（1+20%）=48（元），则：组合净损益=-（48-45）+9=6（元）。

【本题考点】期权的投资组合策略、期权价值的评估方法

44、材料题

甲企业是一家从事生物制药的上市企业，2012年12月31日的股票价格为每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，企业拟采用股权现金流量法评估每股股权价值，相关资料如下：

①2012年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变。

②企业当前的资本结构（净负债/净经营资产）为60%，为降低财务风险，企业拟调整资本结构并已作出公告，目标资本结构为50%，资本结构高于50%不分配股利，多余现金首先用于归还借款，企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。

③净负债的税前资本成本为6%，未来保持不变，财务费用按期初净负债计算。

④股权资本成本2013年为12%，2014年及以后年度为10%。

⑤企业适用的企业所得税税率为25%。

问答题

（1）计算2013年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。

你的答案：

正确答案：

（1）2012年每股净负债=30×60%=18（元）

2012年每股所有者权益=12元

2013年每股实体现金流量=每股税后经营净利润-每股净经营资产增加=6-0=6（元）

按照目标资本结构，2013年每股净负债=30×50%=15（元），2013年每股所有者权益=15（元）

每股债务现金流量=每股税后利息-每股净负债的增加=18×6%×（1-25%）-（15-18）=3.81（元）

每股股权现金流量=6-3.81=2.19（元）

问答题

（2）计算2014年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。

你的答案：

正确答案：

（2）2014年每股实体现金流量=6（元）

2014年每股债务现金流量=每股税后利息-每股净负债增加=15×6%×（1-25%）-0=0.675（元）

2014年每股股权现金流量=6-0.675=5.325（元）

问答题

（3）计算2012年12月31日每股股权价值，判断甲企业的股价是被高估还是低估。

你的答案：

正确答案：

（3）每股股权价值=2.19×（P/F，12%，1）+（5.325/10%）×（P/F，12%，1）=（2.19+53.25）×0.8929=49.5（元）

由于当前甲公司的每股股价为60元，大于每股股权价值49.5元，因此甲公司的股价被高估了。

【答案】现金流量折现模型

45、材料题

甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2012年的销售收入为18000万元，净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数（市价/收入比率）估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：

问答题

（1）计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。

你的答案：

正确答案：

（1）计算三个可比公司的收入乘数、甲公司的股权价值

A公司的市销率=20/（20000/5000）=5

B公司的市销率=19.5/（30000/8000）=5.2

C公司的市销率=27/（35000/7000）=5.4

修正平均市销率=5.2/（49%×100）=0.1061

甲公司每股价值=0.1061×（9360/18000）×100×（18000/4000）=24.83（元）

甲公司股权价值=24.83×4000=99320（万元）

[或：甲公司股权价值=5.2/（49%×100）×（9360/18000）×100×（18000/4000）×4000=99330.61（万元）]

【抢分技巧】

①注意问题问的是修正平均法还是股价平均法，前者先平均后修正，后者先修正后平均，不同方法计算下结果可能会有差异，因此一定要按题目要求去解题。

②在计算分析题中，各种市价比率的优缺点一般是一个考点，最好写出来，按标准答案书写。

问答题

（2）分析市销率估价模型的优点和局限性，该种估价方法主要适用于哪类企业？

你的答案：

正确答案：

（2）市销率估价模型的优点和局限性、适用范围。

优点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数。它比较稳定、可靠，不容易被操纵。收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

市销率估计方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

【本题考点】相对价值评估模型

46、材料题

甲公司是一家制造企业，为扩大产能决定添置一台设备。公司正在研究通过自行购置还是租赁取得该设备，有关资料如下：

①如果自行购置，设备购置成本为1000万元。根据税法规定，设备按直线法计提折旧，折旧年限为8年，净残值为40万元。该设备预计使用5年，5年后的变现价值预计为500万元。

②如果租赁，乙公司可提供租赁服务，租赁期5年，每年年末收取租金160万元，设备的维护费用由甲公司自行承担，租赁期内不得撤租，租赁期届满时设备所有权不转让。根据税法规定，甲公司的租赁费可以税前扣除。乙公司因大批量购置该种设备可获得价格优惠，设备购置成本为960万元。

③甲公司、乙公司的企业所得税税率均为25%；税前有担保的借款利率为8%。

问答题

（1）利用差额分析法，计算租赁方案每年的差额现金流量及租赁净现值（计算过程及结果填入下方表格中），判断甲公司应选择购买方案还是租赁方案并说明原因。

你的答案：

正确答案：

（1）

单位：万元

租赁方案净现值大于0，甲公司应选择租赁方案。

问答题

（2）计算乙公司可以接受的最低租金。

你的答案：

正确答案：

（2）乙公司租赁净现值为0时的租金为乙公司可以接受的最低租金。

乙公司年折旧额=（960-40）/8=115（万元）

乙公司设备变现收益纳税=[500-（960-115×5）]×25%=28.75（万元）

设最低租金为X万元，则：每年税后租金现金流量=（1-25%）X=0.75X

每年折旧抵税现金流量=115×0.25=28.75（万元）

设备变现现金流量=500-28.75=471.25（万元）

960=0.75X×（P/A，6%，5）+28.75×（P/A，6%，5）+471.25×（P/F，6%，5）

0.75X×（P/A，6%，5）=960-28.75×4.2124-471.25×0.7473=960-121.1065-352.165=486.7285

0.75X=486.7285÷4.2124=115.55

X=115.55÷0.75=154.06（万元/年）

【本题考点】租赁筹资

47、材料题

甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：

①可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。

②可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。

③甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8%。

④当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。

⑤甲公司适用的企业所得税税率为25%。

⑥为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。

问答题

（1）计算发行日每份纯债券的价值。

你的答案：

正确答案：

（1）发行日每份纯债券的价值=1000×5%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=810.44（元）

问答题

（2）计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。

你的答案：

正确答案：

（2）可转换债券的转换比率=1000/25=40

第4年年末每份债券价值=1000×5%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）=954.56（元）

第4年年末每份可转换债券的转换价值=40×22×（1+8%）^4=1197.23（元），大于债券价值，所以第4年年末每份可转换债券的底线价值为1197.23元

问答题

（3）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。

你的答案：

正确答案：

（3）甲公司第四年股票的价格是22×（1+8%）^4≈30元，转换价值=22×（1+8%）^4×40=1197.23元，所以如果在第四年不转换，则在第五年年末就要按照1050的价格赎回，则理性投资人会在第四年就转股。

设可转换债券的税前资本成本为i，则：

1000=50×（P/A，i，4）+1197.23×（P/F，i，4）

当利率为9%时，50×（P/A，9%，4）+1197.23×（P/F，9%，4）=1010.1

当利率为10%时，50×（P/A，10%，4）+1197.23×（P/F，10%，4）=976.2

内插法计算：（i-9%）/（10%-9%）=（1010.1-1000）/（1010.1-976.2）

解得：i=9.30%

所以可转换债券的税前资本成本9.3%。

因为可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率10%，对投资人没有吸引力，筹资方案不可行。

问答题

（4）如果筹资方案不可行，甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数，计算使筹资方案可行的票面利率区间。

你的答案：

正确答案：

（4）因为目前的股权成本是0.715/22+8%=11.25%，如果它的税后成本高于股权成本11.25%，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率10%，则对投资人没有吸引力。

如果它的税前成本为10%，此时票面利率为r₁，则：

1000=1000×r₁×（P/A，10%，4）+1197.23×（P/F，10%，4）

r₁=5.75%，因为要求必须为整数，所以票面利率最低为6%

如果它的税前成本为11.25%/（1-25%）=15%，此时票面利率为r₂，则：

1000=1000×r₂×（P/A，15%，4）+1197.23×（P/F，15%，4）

r₂=11.05%，因为要求必须为整数，所以票面利率最高为11%

所以使筹资方案可行的最低票面利率6%，使筹资方案可行的最高票面利率11%。综上，使筹资方案可行的票面利率区间为6%～11%。

【本题考点】可转换债券筹资

48、材料题

为扩大生产规模，F公司拟添置一台主要生产设备，经分析该项投资的净现值大于零。该设备预计使用6年，公司正在研究是自行购置还是通过租赁取得。相关资料如下：

如自行购置该设备，需要支付买价760万元，并需支付运输费10万元、安装调试费30万元。税法允许的设备折旧年限为8年，按直线法计提折旧，残值率为5%。为了保证设备的正常运转，每年需支付维护费用30万元，6年后设备的变现价值预计为280万元。

如果以租赁方式取得该设备，租赁公司要求的租金为每年170万元，在每年年末支付，租期6年，租赁期内不得退租。租赁公司负责设备的运输和安装调试，并负责租赁期内设备的维护。租赁期满设备所有权不转让。

F公司适用的所得税税率为25%，税前借款(有担保)利率为8%，该投资项目的资本成本为12%。

问答题

（1）计算租赁期税后现金流量、租赁期末资产的税后现金流量。

你的答案：

正确答案：

（1）该合同不属于选择简化处理的短期租赁和低价值资产租赁，所以在税务上认定为融资租赁，租赁费不能直接抵税。

租赁资产的计税基础=6×170=1020(万元)

每年折旧=1020×(1-5%)/8=121.13(万元)

租赁期税后现金流量=-170+121.13×25%=-139.72(万元)

第六年末账面净值=1020-6×121.13=293.22(万元)

因租赁期满所有权不转移，租赁期末资产的税后现金流量=变现损失抵税=293.22×25%=73.31(万元)

问答题

（2）计算租赁方案相对于自行购置方案的净现值，并判断F公司应当选择自行购置方案还是租赁方案。

你的答案：

正确答案：

（2）①自行购置方案：

自行购置资产成本=760+10+30=800(万元)

自行购置方案年折旧=800×(1-5%)/8=95(万元)

每年税后维护费用流量=-30×(1-25%)=-22.5(万元)

每年折旧抵税=95×25%=23.75(万元)

第六年末变现价值=280万元

第六年末账面净值=800-6×95=230(万元)

第六年末变现收益=280-230=50(万元)

第六年末回收余值流量=280-50×25%=267.5(万元)

折现率=8%×(1-25%)=6%

租赁相对自行购置净现值

单位：万元

由于租赁净现值小于0，所以应选择购买方案。

【本题考点】租赁筹资

49、材料题

甲公司是一家设备制造企业，常年大量使用某种零部件。该零部件既可以外购，也可以自制。如果外购，零部件单价为100元/件，每次订货的变动成本为20元，订货的固定成本较小，可以忽略不计。如果自制，有关资料如下：

①需要购买一套价值为100000元的加工设备，该设备可以使用5年，使用期满无残值。

②需要额外聘用4名操作设备的工人，工人采用固定年薪制，每个工人的年薪为25000元。

③每次生产准备成本为400元，每日产量为15件。

④生产该零部件需要使用加工其他产品剩下的一种边角料，每个零部件耗用边角料0.1千克。公司每年产生该种边角料1000千克，如果对外销售，单价为100元/千克。

⑤除上述成本外，自制零部件还需发生单位变动成本50元。

⑥该零部件的全年需求量为3600件，每年按360天计算。公司的资金成本为10%，除资金成本外，不考虑其他储存成本。

问答题

（1）计算甲公司外购零部件的经济订货量、与批量有关的总成本、外购零部件的全年总成本。

你的答案：

正确答案：

问答题

（2）计算甲公司自制零部件的经济生产批量、与批量有关的总成本、自制零部件的全年总成本。（提示：加工设备在设备使用期内按平均年成本法分摊设备成本。）

你的答案：

正确答案：

问答题

（3）判断甲公司应该选择外购方案还是自制方案，并说明原因。

你的答案：

正确答案：

（3）由于自制零部件的全年总成本比外购零部件的全年总成本低，甲公司应该选择自制方案。

【本题考点】存货管理

50、材料题

甲公司生产并销售某种产品，目前采用现金销售政策，年销售量180000件，产品单价10元，单位变动成本6元。年平均存货周转次数（按销售成本计算）为3次。为了扩大销售量，甲公司拟将目前的现销政策改为赊销并提供一定的现金折扣。信用政策为“2/10，n/30”，改变信用政策后，年销售量预计提高12%，预计50%的客户（按销售量计算，下同）会享受现金折扣优惠，40%的客户在30天内付款，10%的客户平均在信用期满后20天付款，收回逾期应收账款发生的收账费用为逾期金额的3%，存货周转次数保持不变。应付账款年平均余额将由目前的90000元增加至110000元。等风险投资的必要报酬率为15%，一年按360天计算。

问答题

（1）计算改变信用政策引起的以下项目的变动额：边际贡献、现金折扣成本、应收账款占用资金的应计利息、收账费用、存货占用资金的应计利息，应付账款占用资金的应计利息。

你的答案：

正确答案：

（1）边际贡献变动额=180000×12%×（10-6）=86400（元）

现金折扣成本变动额=180000×（1+12%）×10×2%×50%=20160（元）

平均收账天数=10×50%+30×40%+50×10%=22（天）

应收账款占用资金的应计利息变动额=[180000×（1+12%）×10/360]×22×6/10×15%=11088（元）

增加的收账费用=180000×（1+12%）×10×10%×3%=6048（元）

增加的存货余额=180000×6/3×12%=43200（元）

增加的存货占用资金应计利息=43200×15%=6480（元）

节约的应付账款占用资金应计利息=（110000-90000）×15%=3000（元）

问答题

（2）计算改变信用政策引起的税前损益变化，并说明该信用政策改变是否可行。

你的答案：

正确答案：

（2）改变信用政策引起的税前损益变化=86400-20160-11088-6048-6480+3000=45624（元）

因为增加的税前损益大于0，所以该信用政策改变是可行的。

【本题考点】短期账务管理

51、材料题

甲公司是一个汽车挡风玻璃批发商，为5家汽车制造商提供挡风玻璃。该公司总经理为了降低与存货有关的总成本，请你帮助他确定最佳的采购批量。有关资料如下：

①挡风玻璃的单位进货成本为1300元。

②全年需求预计为9900块。

③每次订货发出与处理订单的成本为38.2元。

④每次订货需要支付运费68元。

⑤每次收到挡风玻璃后需要验货，验货时外聘一名工程师，验货需要6小时，每小时支付工资12元。

⑥为存储挡风玻璃需要租用公共仓库。仓库租金每年2800元，另外按平均存量加收每块挡风玻璃12元/年。

❼挡风玻璃为易碎品，损坏成本为年平均存货价值的1%。

❽公司的年资金成本为5%。

❾从订货至挡风玻璃到货，需要6个工作日。

❿在进行有关计算时，每年按300个工作日计算。

问答题

（1）计算每次订货的变动成本。

你的答案：

正确答案：

（1）每次订货的变动成本包括所有与“每次”有关的成本，每次订货变动成本=38.2+68+6×12=178.20（元）

问答题

（2）计算每块挡风玻璃的变动储存成本。

你的答案：

正确答案：

（2）每块挡风玻璃的变动储存成本包括单位变动仓储成本、单位损坏成本以及单位占用资金成本，每块挡风玻璃的变动储存成本=12+1300×1%+1300×5%=90（元）

问答题

（3）计算经济订货量。

你的答案：

正确答案：

问答题

（4）计算与经济订货量有关的存货总成本。

你的答案：

正确答案：

问答题

（5）计算再订货点。

你的答案：

正确答案：

（5）再订货点R=交货时间L×每日需求量d=6×（9900/300）=198（块）

【本题考点】存货管理

51、材料题

E公司生产、销售一种产品，该产品的单位变动成本是60元，单位售价是80元。公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策，80%的顾客（按销售量计算，下同）能在信用期内付款，另外20%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用，公司每年的销售量为36000件，平均存货水平为2000件。为了扩大销售量、缩短平均收现期，公司拟推出“5/10、2/20、n/30”的现金折扣政策。采用该政策后，预计销售量会增加15%，40%的顾客会在10天内付款，30%的顾客会在20天内付款，20%的顾客会在30天内付款，另10%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用。为了保证及时供货，平均存货水平需提高到2400件，其他条件不变。假设等风险投资的最低报酬率为12%，一年按360天计算。

问答题

（1）计算改变信用政策后边际贡献、收账费用、应收账款应计利息、存货应计利息、现金折扣成本的变化。

你的答案：

正确答案：

（1）计算改变信用政策后边际贡献、收账费用、应收账款应计利息、存货应计利息、现金折扣成本的变化，需要从改变信用政策前算起。

①改变信用政策前：

边际贡献=36000×（80－60）=720000（元）

销售额=36000×80=2880000（元）

收账费用=2880000×20%×5%=28800（元）

平均收现期=30×80%+50×20%=34（天）

应收账款应计利息=应收账款占用资金×资本成本=36000/360×80×34×60/80×12%=24480（元）

存货应计利息=2000×60×12%=14400（元）

现金折扣成本=0（元）

②改变信用政策后：

边际贡献=720000×1.15=828000（元）

边际贡献增加=828000－720000=108000（元）

销售额=2880000×1.15=3312000（元）

收账费用=3312000×10%×5%=16560（元）

收账费用减少=28800－16560=12240（元）

平均收现期=10×40%+20×30%+30×20%+50×10%=21（天）

应收账款应计利息=36000/360×1.15×80×21×60/80×12%=17388（元）

应收账款应计利息减少=24480－17388=7092（元）

存货应计利息=2400×60×12%=17280（元）

存货应计利息增加=17280－14400=2880（元）

现金折扣成本=3312000×（5%×40%+2%×30%）=86112（元）

现金折扣成本增加=86112－0=86112（元）

问答题

（2）计算改变信用政策的净损益，并回答E公司是否应推出该现金折扣政策。

你的答案：

正确答案：

（2）改变信用政策的净损益=边际贡献增加额+收账费用减少额+应收账款应计利息减少额-存货应计利息增加额-现金折扣成本增加额=108000+12240+7092－2880－86112=38340（元）

由于改变信用政策的净损益大于零，E公司应该推出该现金折扣政策。

【本题考点】短期账务管理

52、材料题

甲公司是一家机械制造企业，只生产销售一种产品，生产过程分为两个步骤，第一步骤产出的半成品直接转入第二步骤继续加工，每件半成品加工成一件产成品，产品成本计算采用逐步综合结转分步法，月末完工产品和在产品之间采用约当产量法分配生产成本。

第一步骤耗用的原材料在生产开工时一次投入，其他成本费用陆续发生；第二步骤除耗用第一步骤半成品外，还需要追加其他材料，追加材料及其他成本陆续发生，第一步骤和第二步骤月末在产品完工程度均为本步骤的50%。

2015年6月的成本核算资料如下：

①本月生产量(单位：件)

②月初在产品成本(单位：元)

③本月发生的生产费用(单位：元)

问答题

（1）编制第一、二步骤成本计算单(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)。

你的答案：

正确答案：

（1）编制第一、第二步骤成本计算单

第一步骤成本计算单

2015年6月单位：元

第一步骤耗用的原材料在生产开工时一次投入，其他成本费用陆续发生，月末在产品完工程度为本步骤的50%。

【相关计算说明】

直接材料约当产量=280+50=330（件）

直接材料分配率=19800÷330=60（元/件）

完工半成品转出直接材料=280×60=16800（元）

直接人工约当产量=280+50×0.5=305（件）

直接人工分配率=27450÷305=90（元/件）

完工半成品转出直接人工=280×90=25200（元）

制造费用约当产量=280+50×0.5=305（件）

制造费用分配率=45750÷305=150（元/件）

完工半成品转出制造费用=280×150=42000（元）

第二步骤成本计算单

2015年6月单位：元

第二步骤除耗用第一步骤半成品外，还需要追加其他材料，追加材料及其他成本陆续发生，月末在产品完工程度为本步骤的50%。

【相关计算说明】

半成品约当产量=270+30=300（件）

半成品分配率=90000÷300=300（元/件）

完工产成品转出半成品=270×300=81000（元）

直接材料约当产量=270+30×0.5=285（件）

直接材料分配率=42750÷285=150（元/件）

完工产成品转出直接材料=270×150=40500（元）

直接人工约当产量=270+30×0.5=285（件）

直接人工分配率=21,375÷285=75（元/件）

完工产成品转出直接人工=270×75=20250（元）

制造费用分配率=64125/285=225（元/件）

完工产成品转出制造费用=270×225=60750（元）

问答题

（2）编制产成品成本还原计算表(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)。

你的答案：

正确答案：

（2）编制产成品成本还原计算表

产成品成本还原计算表

2015年6月单位：元

成本还原，就是从最后一个步骤起，把所耗上一步骤半成品的综合成本还原成直接材料、直接人工、制造费用等原始成本项目，从而求得按原始成本项目反映的产成品成本资料。

本月所产半成品成本来自第一步骤“完工半成品转出”。

【相关计算说明】

成本还原直接材料=81000÷84000×16800=16200（元）

成本还原直接人工=81000÷84000×25200=24300（元）

成本还原制造费用=81000÷84000×42000=40500（元）

还原后产品单位成本=202500÷270=750（元/件）

【本题考点】产品成本计算的分步法（逐步结转分步法）

53、材料题

甲公司是一家模具生产企业，只生产一种产品。产品分两个生产步骤在两个基本生产车间进行，第一车间为第二车间提供半成品，第二车间将半成品加工成产成品，每件产成品耗用2件半成品。甲公司采用平行结转分步法计算产品成本，月末对在产品进行盘点，并按约当产量法在完工产品和在产品之间分配生产费用。

第一车间耗用的原材料在生产过程中逐渐投入，其他成本费用陆续发生。第二车间除耗用第一车间生产的半成品外，还需耗用其他材料，耗用的半成品和其他材料均在生产开始时一次投入，其他成本费用陆续发生，第一车间和第二车间的在产品相对于本车间的完工程度均为50%。

甲公司还有机修和供电两个辅助生产车间，分别为第一车间，第二车间和行政管理部门提供维修和电力，两个辅助生产车间之间也相互提供产品或服务。甲公司按照一次交互分配法分配辅助生产费用。

甲公司2014年8月份的成本核算资料如下：

①月初在产品成本（单位：元）

②本月生产量（单位：件）

③机修车间本月发生生产费用8250元，提供维修服务150小时；供电车间本月发生生产费用10500元，提供电力21000度。各部门耗用辅助生产车间产品或服务情况如下：

④基本生产车间本月发生的生产费用（单位：元）

注：制造费用中尚未包括本月应分配的辅助生产费用。

问答题

（1）编制辅助生产费用分配表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程。单位成本要求保留四位小数）。

你的答案：

正确答案：

（1）

辅助生产费用分配表（一次交互分配法）

单位：元

问答题

（2）编制第一车间的成本计算单（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。

你的答案：

正确答案：

（2）

第一车间成本计算单

2014年8月单位：元